Tässä on mitä odottaa Federal Reserven keskiviikon kokoukselta

Parantuneesta inflaatiokuvasta huolimatta Federal Reserven odotetaan hyväksyvän keskiviikkona 11. koronnousun maaliskuun 2022 jälkeen.

Sijoittajat toivovat, että se jää viimeiseksi pitkäksi aikaa.

Markkinat hinnoittelevat ehdottoman varmasti, että Fed hyväksyy neljännesprosenttiyksikön korotuksen, joka vie sen viitelainakoron 5,25–5,5 prosentin tavoitealueelle. Tämä nostaisi liittovaltion rahastokoron ylärajan korkeimmalle tasolle sitten tammikuun 2001.

Kiireellisempi asia on se, ovatko liittovaltion avomarkkinakomitean virkamiehet menneet tarpeeksi pitkälle vai onko vahingollisen inflaation torjunnassa vielä tehtävää.

”Signaali on luultavasti, kyllä, olemme vaeltamassa, mutta sitten ajattelemme, että voimme istua täällä hetken ja katsoa”, sanoi Charles Schwabin pääkorkostrategi Kathy Jones. ”Mutta ei lupauksia. He eivät voi luopua vaihtoehdosta.”

Itse asiassa Fedin kurssi on paljon epävarma. Keskuspankkien päättäjät uskovat lähes yksimielisesti, että inflaatio on liian korkea, mutta täältä lisää vaeltaminen tuo riskejä taloudelle, jonka monet uskovat olevan menossa ainakin lievään taantumaan.

Jones on osa kasvavaa markkinakuoroa, jonka mielestä keskuspankki on mennyt tarpeeksi pitkälle. Kun vuotuinen inflaatio hidastui 3 prosenttiin kesäkuussa – se oli 9,1 % vuosi sitten – kasvaa vaara, että Fed saattaa turhaan supistaa talouden.

”Fedin pitäisi olla jo tehty”, Jones sanoi. ”He kävelevät vaikeaa linjaa täällä. Minulle päätös olisi, hei, olemme tehneet tarpeeksi nyt, ja voimme odottaa ja katsoa. ​​Mutta ilmeisesti Fedin ihmiset ajattelevat tarvitsevansa ainakin yhden lisää.”

Itse asiassa Fedin virkamiehet ilmoittivat voimakkaasti viimeisessä kokouksessaan – ensimmäisessä kokouksessaan tämän kiristyssyklin aikana, jossa korkoa ei nostettu – että he näkevät vähintään kaksi korotusta lisää tänä vuonna.

Tuon kokouksen jälkeen poliittiset päättäjät eivät ole tehneet juurikaan hälventämään korkeampien korkojen todennäköisyyttä.

Markkinat eivät kuitenkaan näyttäneet välittävän. Wall Street on ollut kyynelissä koko vuoden, ja Dow Jones Industrial Average on hypännyt yli 5 % pelkästään viimeisen kuukauden aikana. Tämä voi johtua siitä, että kauppiaat jättävät huomiotta Fedin retoriikan ja hinnoittelun vain 35 prosentin todennäköisyydellä uuteen nousuun ennen vuoden loppua, CME Groupin FedWatch-futuurimarkkinoiden hinnoittelumittarin mukaan.

Yksi kokouksen avain on se, osoittaako Fedin puheenjohtaja Jerome Powell, että ainakin FOMC ohittaa nousun seuraavassa kokouksessaan syyskuussa, kun se analysoi aiempien korotusten vaikutusta talouteen. Powell on sanonut, että Fed ei ole lukittunut joka toisen kokouksen vaellusmalliin, mutta hän on osoittanut, että hitaampi vaellus on todennäköistä.

”Vaellus, joka tulee tapahtumaan [Wednesday] on tarpeeton, ja luultavasti viimeiset pari olivat tarpeettomia”, sanoi Luke Tilley, Wilmington Trust Investment Advisorsin pääekonomisti. ”Kun pääsemme marraskuuhun, se on vielä selvempää.”

Fedin politiikkaan on kuitenkin vaikuttanut usko, että inflaation torjunnassa on parempi tehdä liikaa kuin liian vähän. Nykyinen hintojen nousu oli vakavin, mitä Yhdysvallat ja monet muut kehittyneet maat ovat joutuneet kohtaamaan 1980-luvun alun jälkeen.

Tämä viimeinen ajanjakso on myös monien Fed-ajattelun takana, keskittyen erityisesti siihen, kuinka poliittiset päättäjät sitten perääntyivät inflaatiotaistelusta liian aikaisin ja päätyivät vielä pahempaan ongelmaan.

”Minun on helppo sanoa, että mielestäni he menevät liikaa”, Tilley sanoi. ”Mutta olen myös nopea toteamaan, että jos olisin heidän paikoillaan, voisin tehdä saman asian, koska he todella pelaavat riskinhallintaa.”

Peli on jo tuttu: inflaatiotaistelusta pian vetäytyminen voi johtaa 1970-luvun ja 1980-luvun alun korkeiden hintojen ja heikon kasvun toistumiseen, kun taas liian pitkälle meneminen uhkaa kaataa maan taantumaan.

Viimeaikaiset indikaattorit osoittavat, että luottoehdot kiristyvät merkittävästi, ja korkeammat korot ja tiukemmat lainastandardit ovat merkittävä vastatuuli tulevalle kasvulle.

”Powell pitää äskettäin pehmeämpää perusinflaatiota tervetulleena, mutta hän todennäköisesti haluaa vielä useiden kuukausien pehmeämpiä inflaatiotietoja ennen kuin hän päättää itsevarmasti vaellussyklin”, Citigroupin ekonomisti Andrew Hollenhorst sanoi asiakasmuistiossa. ”Näkemyksemme mukaan Yhdysvaltain talous ei ole matkalla kohti pehmeää laskua. Kesän ennustetun pehmeämmän perusinflaatiodatan jälkeen näemme kiihtyvän inflaation riskin nousevan uudelleen syksyllä.”

Samoin Globaldata.TSLombardin Yhdysvaltain pääekonomisti Steven Blitz sanoi, että keskiviikon kokouksessa tapahtuva vaellus ja puhe pehmeistä laskuista olisi virhe Fedin kannalta.

”Koneet laskeutuvat, taloudet eivät. Taloudet ovat jatkuva dynaaminen prosessi, eikä mikään taantuma ole Fedin kannalta ongelmallisempi kuin ei”, Blitz kirjoitti. ”Talous on menossa taantumaan, mutta jos se jotenkin vältetään, tämän hetken deinflaatio osoittautuu ohikiitäväksi, samoin myös Fedin luottamus siihen, että he ovat tämän vaellussyklin lopussa.”